Les stablecoins sont devenus des éléments clés du paysage crypto, notamment avec le fait qu’en 24 heures, plus de 227 000 traders ont été liquidés pour un montant total approchant 1 milliard de dollars. Face à cette instabilité, le protocole f(x) se démarque en introduisant une approche unique avec des stablecoins adossés à des actifs générant des rendements.

Comment fonctionnent les stablecoins f(x)

La compréhension du protocole f(x) repose sur la formule invariante f(x), qui est au cœur de son stablecoin natif et de ses tokens à effet de levier. Cette formule est composée de trois éléments : le nombre de tokens mis en collatéral multiplié par le prix du token, la valeur totale des stablecoins émis à partir de ce collatéral, et la valeur totale des positions à effet de levier. La somme des stablecoins et des positions à effet de levier doit toujours égaler la valeur du collatéral.

Cette méthode permet de créer des positions à levier synthétiques. Le stablecoin conserve une valeur stable, liée au dollar. Néanmoins, la volatilité potentielle du collatéral est transmise aux détenteurs de tokens à effet de levier. En parallèle, le protocole f(x) permet d’obtenir un effet de levier sur des tokens tels que BTC ou ETH sans se soucier des taux de financement ou des liquidations.

Les risques associés

Bien que cette mécanique puisse représenter l’avenir des stablecoins, elle entraîne des risques supplémentaires par rapport aux autres. Deux risques principaux se manifestent : le risque de dépegging du stablecoin et le risque que tous les tokens à effet de levier perdent leur valeur. Dans des scénarios extrêmes, les xTokens pourraient perdre toute leur valeur si le prix du collatéral chute brusquement, dépassant ainsi les capacités du mécanisme de rééquilibrage de f(x).

Concernant le stablecoin, une déstabilisation pourrait entraîner un dépegging de fxUSD, ce qui nécessiterait une chute catastrophique du marché crypto dans son ensemble. f(x) a cependant mis en place un pool de stabilité pour maintenir la valeur de la parité. Si fxUSD se traite en dessous de 1 dollar, ce pool échangera des USDC contre du fxUSD pour restaurer la parité. Inversement, si fxUSD se trouve au-dessus de 1 dollar, l’opération sera inversée.

Introduction à f(x) V2

Dans sa version initiale, f(x) permettait aux utilisateurs d’obtenir un effet de levier sur certains tokens, mais le montant variait. Pour y remédier, f(x) V2 a introduit des positions à effet de levier fixes, qui séduisent les utilisateurs en quête d’une expérience plus cohérente à travers leur modèle de token xPOSITION. Ce mécanisme utilise des prêts flash pour acquérir le montant nécessaire d’ETH pour l’exposition désirée, qui est ensuite remboursée immédiatement avec des tokens fxUSD nouvellement émis.

Le risque de liquidation reste faible grâce au mécanisme de rééquilibrage de f(x). Si le ratio de la valeur du prêt par rapport à la valeur de l’actif dépasse 88%, le protocole vendra une partie de la position de prêt de l’utilisateur pour restaurer des niveaux financiers plus sains.

Le pool de stabilité

Le pool de stabilité joue un rôle essentiel dans le maintien de la parité de fxUSD en permettant les échanges entre USDC et fxUSD. Toutefois, il va bien au-delà de cette fonction. Une partie significative des revenus du protocole est dirigée vers ce pool, offrant ainsi des rendements intéressants aux participants sur leurs stablecoins.

Les premiers revenus proviennent des yields générés par les tokens collatéraux. Étant donné que les tokens à effet de levier supportent la volatilité du collatéral, fxUSD capte l’ensemble des rendements. De plus, grâce aux transactions d’ouverture et de fermeture de positions xPOSITION, des frais de 0,3 % et 0,1 % respectivement sont facturés, dont 70 % sont reversés au pool de stabilité.

Dans un marché où les opportunités d’investissement sont rares, offrir un yield sur des stablecoins devient une option stratégique pour l’allocation de capital. Avec f(x) proposant des rendements à deux chiffres qui ne reposent pas sur des émissions de tokens natifs, investir dans ce protocole peut s’avérer être une alternative séduisante pour immobiliser une partie de votre liquidité dans le contexte actuel.

En résumé, le protocole f(x) se distingue par son approche innovante des stablecoins et son mécanisme de stabilité. Cependant, des risques associés à la volatilité des marchés demeurent, ce qui nécessite une vigilance constante. Il est crucial pour les investisseurs d’analyser les performances de ce type de protocole, tout en gardant à l’esprit l’importance de la gestion des risques dans un environnement aussi dynamique que celui des cryptomonnaies.